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Dollar erholt sich nach sensationellem Arbeitsmarktbericht

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6 February 2023

geschrieben von
Enrique Diaz-Alvarez

Chief Risk Officer

Die großen Zentralbanksitzungen fanden vergangene statt, die Zinssätze wurden entsprechend den Markterwartungen angehoben, und der Markt interpretierte die Mitteilungen allgemein als dovish. An den Devisenmärkten wurden diese Ereignisse jedoch vom US-Arbeitsmarktbericht für Januar überstrahlt, der alle Erwartungen übertraf und die Zinssätze und den Dollar am Freitag in die Höhe schießen ließ.

N
icht nur, dass sich der US-Arbeitsmarkt trotz aller Maßnahmen der Fed verschlechtert, er scheint sogar noch weiter zu wachsen. Der Dollar übertraf in der vergangenen Woche die Performance der G10-Staaten, doch die Währungen der Schwellenländer hielten sich recht gut, insbesondere die asiatischen Währungen, die vom Ende der Nullzins-Politik in China profitieren dürften.

Da die Fed bereit ist, auf die Bremse zu treten, während die EZB noch weitere Maßnahmen zur Straffung der Geldpolitik vor sich hat, dürfte das Umfeld für den Euro trotz des Rückgangs in der vergangenen Woche insgesamt positiv bleiben. Die Unsicherheit ist jedoch groß und alle Zentralbanken werden die anstehenden Inflationsdaten wie gebannt verfolgen.

In dieser Woche stehen keine derartigen Daten aus den großen Wirtschaftsräumen an, so dass der Fokus stattdessen auf einer Reihe von Äußerungen der Federal Reserve, der EZB und der Bank of England liegen wird. Die einzige Ausnahme bildet der chinesische Verbraucherpreisindex für Januar am Freitag, bei dem wir einen raschen Anstieg der Inflation und eine Annäherung an das in anderen Ländern vorherrschende Niveau erwarten, nachdem die COVID-Schutzmaßnahmen ausgesetzt wurden.

EUR

Die Eurozone scheint im letzten Quartal 2022 eine Rezession abgewendet zu haben. Die EZB bestätigte das, indem sie die Zinsen wie erwartet um 50 Basispunkte anhob. Wir waren etwas verwundert darüber, dass der Markt die Sitzung von letzter Woche als “dovish” interpretierte. Für die März-Sitzung wurde eine weitere große Zinserhöhung angekündigt, und Lagarde wies wiederholt auf die Widerstandsfähigkeit der Kerninflation hin, ein Thema, auf das wir schon seit einiger Zeit aufmerksam gemacht haben. In jedem Fall werden die Inflationsdaten auch in den kommenden Monaten der Schlüssel sein. Wir stellen fest, dass der Januar-Bericht in dieser Woche eine weitere positive Überraschung brachte, da die Kerninflation mit 5,2 % weiterhin auf einem Allzeithoch liegt.

USD

Die Pressekonferenz des Vorsitzenden Powell nach der FOMC-Sitzung wurde als “dovish” interpretiert, aber die starken Daten vom Freitag machten diese Ausführungen schnell wieder hinfällig. Der US-Arbeitsmarkt scheint sich tatsächlich zu beschleunigen. Neben den starken Beschäftigungszahlen vom Freitag – rekordverdächtig viele offene Stellen und rekordverdächtig niedrige Anträge auf Arbeitslosenunterstützung deuten darauf hin, dass sich die Lage trotz der deutlichen Zinserhöhungen durch die Federal Reserve eher noch entspannt hat. Auch die ISM-Geschäftsklimazahlen stiegen stark an und erreichten ein Niveau, das mit einem Boom vergleichbar ist. Die Zinsen in den USA legten zum Ende der Woche zu und die Talfahrt des Dollars scheint vorerst gestoppt zu sein. Wie auch anderswo sind wir der Meinung, dass die nächsten Inflationszahlen weitaus wichtiger sein werden als eine zu starke Interpretation der Mitteilungen der Zentralbanken.

GBP

Die Entscheidung der Bank of England in der vergangenen Woche wurde von den Märkten als “dovish” interpretiert, und die Renditen der britischen Staatsanleihen sanken zum Ende der Woche um fast 30 Basispunkte. Die Streiks könnten zu der düsteren Stimmung beigetragen haben, und das Pfund Sterling beendete die Woche gegenüber allen G10-Währungen außer der norwegischen Krone mit einem Minus. Wir glauben, dass die Anleger überreagieren, da sich die Haltung der Bank of England in diesem Straffungszyklus als recht unbeständig erwiesen hat. Die Kerninflation hat noch keine Anzeichen einer Abschwächung gezeigt, und die Wachstumsaussichten wurden erneut nach oben korrigiert. Auf jeden Fall sind die kommenden Inflationsdaten noch wichtiger als zuvor. In dieser Woche stehen keine derartigen Daten auf dem Programm, so dass der Fokus stattdessen auf den Äußerungen des MPC und den vorläufigen Zahlen zum BIP-Wachstum im vierten Quartal liegen wird.

CHF

Nach der Ankündigung der EZB in der vergangenen Woche gab EUR/CHF nach, obwohl die Auswirkungen auf den Wechselkurs nur von kurzer Dauer waren. Letztendlich beendete das Paar die Woche wenig verändert, wobei der Franken nach dem US-Dollar zu den besten Performern der G10 gehörte.

Die jüngsten Wirtschaftsdaten aus der Schweiz waren gemischt. Die Einzelhandelsumsätze gingen im Dezember stark zurück (-1,7% im Monatsvergleich), was auf eine schwache Verbrauchernachfrage zum Jahreswechsel hinweist. Der PMI für das verarbeitende Gewerbe enttäuschte ebenfalls und fiel zum ersten Mal seit Juli 2020 unter die Expansionsschwelle. Gleichzeitig bewegte sich der PMI für den Dienstleistungssektor in die entgegengesetzte Richtung und kletterte über die 50er-Marke, nachdem er zum Jahresende leicht geschrumpft war. Dieser stärker auf den Binnenkonsum ausgerichtete Index lässt hoffen, dass es einen Silberstreif am Horizont gibt, wenn es um die Binnennachfrage geht.

 

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