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EZB Sitzung: Zinserhöhungen in Sicht, aber der Euro kämpft

( Lesedauer 3min )

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10 June 2022

geschrieben von
Enrique Diaz-Alvarez

Chief Risk Officer

Die Ankündigung der EZB am Donnerstag verlief weitgehend wie von den Märkten erwartet, obwohl die Äußerungen des EZB-Rates zu künftigen geldpolitischen Maßnahmen sogar noch deutlicher ausfielen als von uns erwartet.

E
s gab keine unmittelbare Änderung der Zinssätze, obwohl die Notenbank ankündigte, dass sie ihr Programm zum Ankauf von Anleihen (APP) am 1. Juli auslaufen lassen wird.. Die EZB machte den Märkten auch unmissverständlich klar, dass sie beabsichtigt, die Zinssätze auf ihrer Sitzung am 21. Juli um 25 Basispunkte anzuheben, und dass sie die Zinssätze auf der nächsten Sitzung im September erneut anheben wird. Die EZB hat sich vielleicht noch nie so eindeutig in ihren Prognosen geäußert.

Der wohl wichtigste Satz in der Erklärung war jedoch der Hinweis, dass auf der September-Sitzung eine stärkere Anhebung angebracht sein könnte. Zwar wurde der Umfang nicht explizit erwähnt, doch ist dies unserer Meinung nach ein klares Signal. Die EZB beabsichtigt, nach der Anhebung im Juli im September einen kräftigen Zinsschritt von 50 Basispunkten vorzunehmen, sofern die Inflation in der Zwischenzeit nicht wesentlich zurückgeht. Die Inflationsprognosen der Bank wurden sogar stärker angehoben, als wir erwartet hatten: Die EZB rechnet nun mit einer durchschnittlichen jährlichen Inflationsrate von 6,8 % im Jahr 2022 (gegenüber 5,1 % im März) und 3,5 % im Jahr 2023 (gegenüber 2,1 %).

In ihren Ausführungen wies Präsidentin Lagarde ausdrücklich darauf hin, dass die Zinserhöhung im September größer als 25 Basispunkte ausfallen würde. Falls die Inflation im Jahr 2024 nach den Prognosen vom September nicht niedriger ausfallen sollte als die in diesem Monat prognostizierten 2,1 %. Unseres Erachtens müsste es bei den kommenden Inflationsdaten eine ziemlich große Überraschung nach unten geben, damit dies der Fall ist. Wenn die jüngste Geschichte etwas hergibt, ist es schwer vorstellbar, dass dies eintritt. Lagarde äußerte sich auf ihrer Pressekonferenz auch zur Inflation: Der Inflationsdruck habe sich ausgeweitet und die Preise seien weiterhin “unerwünscht hoch”. Sie wies darauf hin, dass es erste Anzeichen dafür gebe, dass die Inflationserwartungen über dem Zielwert lägen und dass dies überwacht werden müsse. Wie bereits im April wurden die Inflationsrisiken als “eher aufwärtsgerichtet” angesehen.

Was die Wirtschaft des Euroraums betrifft, so dürfte die Konjunktur in nächster Zeit durch hohe Energiekosten gedämpft werden, Lagarde erklärte, dass der Krieg in der Ukraine ein großes Abwärtsrisiko für das Wachstum darstelle. Trotz dieser Abwärtsrisiken geht die EZB weiterhin von einer soliden Expansion aus, wenngleich ihre BIP-Wachstumsprognose für 2022 von 3,7 % auf 2,8 % und für 2023 von 2,8 % auf 2,1 % nach unten korrigiert wurde. Vor allem letzteres ist eine etwas stärkere Herabstufung, als wir erwartet hatten.

Die unmittelbare Reaktion der Devisenmärkte auf die Erklärung der Bank war ein , reflexartiger Ausverkauf von EUR/USD, da die Hoffnung auf eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Juli zunichte gemacht wurde. Die Gemeinschaftswährung machte diese Verluste schnell wieder wett, da die Anleger zunehmend mit einer Zinserhöhung um einen halben Prozentpunkt im September rechneten, obwohl sich diese Gewinne im weiteren Verlauf der Pressekonferenz wieder umkehrten.

Unserer Meinung nach hat dieser Ausverkauf viel mit einem weiteren wenig überzeugenden Auftritt von Präsidentin Lagarde zu tun. Die auf ihrer Pressekonferenz keine Klarheit darüber vermittelte, wie die EZB eine Spaltung der europäischen Anleihemärkte verhindern will. Dies führte zu einem leichten Anstieg der peripheren Anleihenrenditen. Vor allem in Italien und Spanien und zu einer Ausweitung der Differenz zu den entsprechenden Renditen in Deutschland.

Wir sind jedoch der Ansicht, dass der klare Hinweis auf eine wahrscheinliche Zinserhöhung um 50 Basispunkte im September den Euro in den kommenden Tagen auf einem hohen Niveau halten könnte. Da die Anleger ihre Wetten auf höhere Zinsen bis zum Jahresende erhöhen. Wir sind nach wie vor der Ansicht, dass die EZB mehr Spielraum hat, die Märkte nach oben zu überraschen als die Federal Reserve, was unserer Meinung nach über unseren Prognosehorizont hinweg positiv für EUR/USD sein sollte. Die Entscheidung der EZB in Bezug auf die Spreads in den peripheren Ländern birgt jedoch gewisse Abwärtsrisiken. Diese sollten ohne Anzeichen eines Eingreifens der EZB weiter nach oben tendieren.

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