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Reaktion auf die FOMC-Sitzung: Fed hebt erneut an, Märkte unbeeindruckt

( Lesedauer 2min )

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5 May 2022

geschrieben von
Enrique Diaz-Alvarez

Chief Risk Officer

Der US-Dollar zeigte nach der FOMC-Sitzung am Mittwoch, wie von uns vermutet, klassische Züge einer “Buy the rumour, sell the fact”-Reaktion.

D
ie Zinssätze wurden wie erwartet um 50 Basispunkte angehoben, der erste Schritt in dieser Größenordnung seit mehr als zwei Jahrzehnten. Die begleitenden Mitteilungen des Vorsitzenden Powell waren nach wie vor restriktiv. Powell bezeichnete den US-Arbeitsmarkt als “sehr, sehr stark”, während er erneut darauf hinwies, dass die Inflation weiterhin ” inakzeptabel hoch” sei. Im Gegensatz zu einigen ihrer wichtigsten Konkurrenten, insbesondere der Bank of England, scheint die Fed weniger besorgt über die Abwärtsrisiken für das Wachstum zu sein, die durch eine rasche Normalisierung der Politik entstehen könnten. Die Fed-Mitglieder vertraten die Ansicht, dass die US-Wirtschaft stark genug sei, um höhere Zinsen zu verkraften, ohne in eine Rezession abzugleiten, und Powell zeigte sich optimistisch, dass es eine “weiche oder sanfte Landung” geben werde.

Zum künftigen geldpolitischen Kurs merkte Powell an, dass bei den nächsten beiden Sitzungen im Juni und Juli wahrscheinlich Zinserhöhungen um 50 Basispunkte auf dem Tisch liegen würden. Er sagte jedoch, dass die Fed keine größeren Zinsschritte von 75 Basispunkten in Erwägung gezogen hat und dies auch nicht tut. Dies war eine leichte Enttäuschung für einige Marktteilnehmer, die erwartet hatten, dass die Fed sich diese Möglichkeit für künftige Sitzungen offen halten würde. Powell ging nicht näher darauf ein, warum dies der Fall ist, aber da die Fed-Beamten den “neutralen” Leitzins zwischen 2 und 3 % sehen, dürften Anhebungen in Schritten von 50 Basispunkten sie ziemlich schnell dorthin bringen.

Darüber hinaus bestätigte der FOMC auch seinen Zeitplan für den Abbau der massiven 9-Billionen-Dollar-Bilanz der Bank, die sich in der Anfangsphase der COVID-19-Pandemie aufgebläht hatte. Der Bilanzabbau, ein Prozess, der als quantitative Straffung (QT) bekannt ist, wird im Juni mit einem anfänglichen Tempo von 30 Mrd. $ pro Monat für Staatsanleihen und 17,5 Mrd. $ für hypothekarisch gesicherte Wertpapiere (MBS) beginnen. Dieses Tempo wird sich dann nach drei Monaten (d. h. ab September) auf 60 Mrd. $ bzw. 35 Mrd. $ pro Monat verdoppeln – was von der Fed als die maximale QT angesehen wird, die sie durchführen wird.

Insgesamt waren die Mitteilungen der Fed vom Mittwoch nach wie vor hawkish, obwohl die Markterwartungen so hoch waren, dass der Dollar nur nach unten tendieren konnte. Im Vorfeld der Sitzung rechneten die Fed-Fonds-Futures mit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte, wobei für den Rest des Jahres Zinserhöhungen um mehr als 250 Basispunkte erwartet wurden. Das Eingeständnis der Fed, dass Zinserhöhungen um 75 Basispunkte bei den kommenden Sitzungen nicht mehr in Frage kommen, war daher eine Enttäuschung für die Märkte und der Hauptgrund, warum der US-Dollar nach Powells Pressekonferenz unserer Meinung nach abverkauft wurde. EUR/USD beispielsweise stieg zeitweise um mehr als ein dreiviertel Prozent und pendelt nun um die Marke von 1,06.

Im Hinblick auf künftige geldpolitische Maßnahmen gehen wir davon aus, dass die Fed zumindest auf den nächsten beiden FOMC-Sitzungen am 15. Juni und 27. Juli weiterhin in 50-Basispunkten-Schritten handeln wird. Darüber hinaus wird der Umfang weiterer Erhöhungen (25 Basispunkte bzw. 50 Basispunkte) wahrscheinlich von den anstehenden US-Inflationsdaten abhängen. Sollte der Inflationsdruck schneller nachlassen als von der Fed erwartet, könnten 25 Basispunkte ab der September-Sitzung ausreichen.

Ungeachtet dessen rechnen wir weiterhin mit weiteren Zinserhöhungen auf jeder FOMC-Sitzung im weiteren Jahresverlauf, was die Zinssätze an das obere Ende des von der Fed geschätzten “neutralen” Niveaus bringen würde. Wir betonen jedoch erneut, dass die Markterwartungen sehr hoch sind. Wie wir am Mittwoch gesehen haben, besteht unseres Erachtens viel mehr Spielraum für die Fed, hinter den Markteinschätzungen zurückzubleiben, als sie zu übertreffen.

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