Steigende US-Zinsen beflügeln den Dollar, der Euro bleibt aufgrund der EZB-Zurückhaltung stabil
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25 April 2022
Chief Risk Officer
Der unaufhaltsame Marsch in Richtung höherer Zinsen in den USA setzte sich in der vergangenen Woche fort. Der Leitzins für 10-jährige Staatsanleihen stieg um weitere 6 Basispunkte und lag am Ende der Woche über 2,90 %.
Vor dem Hintergrund dieser Wende gelang es dem Euro, sich an den Dollar zu klammern und gegenüber allen anderen G10-Währungen mit Ausnahme der schwedischen Krone zuzulegen. Die Rohstoff- und Schwellenländerwährungen hatten einen schweren Stand, da die massiven Zinserhöhungen weltweit ihren Tribut bei den Risikoanlagen zu fordern begannen und die Rallye der Rohstoffpreise dämpften.
Während dieser Artikel geschrieben wird, wird Macron als französischer Präsident wiedergewählt, was zusammen mit dem Wechsel der EZB zu einer aggressiveren Reaktion auf die Inflation in den kommenden Wochen einen Aufschwung des Euro auslösen könnte.
Der April-Inflationsbericht für die Eurozone am Donnerstag wird das wichtigste Ereignis der Handelswoche sein, obwohl wir auch eine Reihe von Wachstums- und Inflationsdaten aus den USA sehen werden. Ein überraschender Anstieg der Inflation in der Eurozone könnte dazu führen, dass sich die Gesamtinflationsrate gefährlich nahe an die 8 %-Marke annähert und die Argumente für eine Anhebung der Leitzinsen im Juli untermauert werden, was zu einer weiteren Anpassung der Euro-Zinssätze führen und der Gemeinschaftswährung helfen würde.
GBP
Schwache Zahlen auf breiter Front trugen in der vergangenen Woche dazu bei, dass das Pfund gegenüber dem Dollar unter die Marke von 1,30 fiel. Die Einzelhandelsumsätze, das Verbrauchervertrauen und die PMI-Indizes für die Wirtschaftstätigkeit waren allesamt schwächer als erwartet, und die verworrenen Mitteilungen der Bank of England über ihre Reaktion auf die Inflationswelle sind nicht gerade hilfreich. Wir stellen jedoch fest, dass die PMI-Indizes nach wie vor auf ein starkes Wachstum hindeuten und die Wirtschaft sich an oder nahe der Vollbeschäftigung befindet, und wir halten die Abwärtsbewegung des Pfund Sterling in der vergangenen Woche für eine deutliche Überreaktion. In dieser Woche gibt es keine bedeutenden makroökonomischen Nachrichten, und die Bank of England hat ihre vorbereitende Blackout-Periode begonnen, so dass wir erwarten, dass das Pfund von anderen Ereignissen abhängt.
EUR
Trotz der Volatilität hat sich das Umfeld für den Euro in der vergangenen Woche etwas aufgehellt. Die PMI-Indizes für die Wirtschaftstätigkeit im April fielen besser aus als erwartet, was darauf hindeutet, dass die Wirtschaft der Eurozone die Auswirkungen des Ukraine-Krieges besser als erwartet verkraftet. Ebenso wichtig ist, dass die Rhetorik der EZB einen klaren Kurswechsel vollzogen hat. Sowohl De Guindos als auch Präsidentin Lagarde deuteten in der vergangenen Woche an, dass eine Zinserhöhung im Juli sehr wohl auf dem Tisch liegt, und äußerten sich zunehmend besorgt über den Inflationsdruck. Die am Donnerstag veröffentlichten April-Inflationsdaten könnten den Ausschlag für eine Anhebung im Juli geben. Eine Gesamtinflationsrate von nahezu 8 % ist durchaus möglich, und der Anstieg des Kernindex dürfte sich fortsetzen, so dass es immer schwieriger wird, den Anstieg der Energiepreise dafür verantwortlich zu machen.
USD
Nun, da eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte mehr oder weniger eingepreist ist, und zwar nicht nur für die nächste, sondern auch für die beiden folgenden Sitzungen der Federal Reserve, bringen einige Fed-Vertreter die Möglichkeit einer Anhebung um 75 Basispunkte ins Gespräch. Wir haben seit über einem Jahr immer wieder darauf hingewiesen, dass die Märkte nicht genügend Zinserhöhungen der Federal Reserve einpreisen, aber wir glauben, dass wir uns dem Punkt nähern, an dem kurzfristig genug eingepreist ist, und dass weitere Erhöhungen der US-Anleiherenditen auf das längere Ende der Zinskurve beschränkt sein dürften. Zumindest im Moment scheint sich das kurzfristige Zinsgefälle zwischen den USA und der Eurozone zu stabilisieren, was bedeutet, dass der Dollar-Rallye gegenüber den europäischen Währungen bald die Luft ausgehen könnte.
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