Zusammenbruch der Silicon Valley Bank belastet die Märkte und führt zu Bewegungen in sichere Häfen
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13 March 2023
Chief Risk Officer
Die Inflationsdaten und die Politik der Zentralbanken traten in der vergangenen Woche in den Hintergrund. Als aus Kalifornien die Nachricht kam, dass die rekordverdächtig schnelle Anhebung der US-Zinsen ihr erstes großes Opfer gefordert hatte: eine mittelgroße Bank aus Kalifornien, die ihr Zinsmanagement äußerst schlecht gemanagt hatte.
Seit Börsenschluss am Freitag haben die US-Behörden energisch eingegriffen, um einen möglichen Bank-Run zu verhindern, und die HSBC hat den britischen Ableger der Silicon Valley Bank aufgekauft. Wir glauben, dass die Eingriffe ausreichen werden, um die Einleger regionaler US-Banken zu beruhigen, und dass sich die Devisenmärkte wieder auf die Inflationsdaten und die Politik der Zentralbanken konzentrieren können. Diese Woche ist in dieser Hinsicht von entscheidender Bedeutung, da am Dienstag der VPI-Inflationsbericht für Februar veröffentlicht wird. Am Donnerstag folgt die März-Sitzung der EZB, auf der eine Anhebung der Leitzinsen um 50 Basispunkte erwartet wird und die wahrscheinlich nicht durch die Turbulenzen bei den US-Banken beeinflusst werden wird.
EUR
Die europäische Wirtschaft übertrifft weiterhin die Erwartungen, ebenso wie der Inflationsdruck, und das bedeutet, dass eine Anhebung um 50 Basispunkte auf der Sitzung der Europäischen Zentralbank in dieser Woche so gut wie sicher ist. Wir erwarten eine deutliche Aufwärtskorrektur der Kerninflationserwartungen für 2023 in den Prognosen der Währungshüter, eine durch und durch hawkishe Pressekonferenz und klare Anzeichen dafür, dass bei der nächsten Sitzung eine weitere Jumbo-Anhebung bevorsteht.
Im Einklang mit der Rücknahme der US-Zinserwartungen haben wir einen ähnlichen, wenn auch bescheideneren Rückgang des erwarteten EZB-Endzinssatzes festgestellt. Wie bereits erwähnt, sind wir der Meinung, dass sich die Auswirkungen des SVB-Zusammenbruchs auf die USA beschränken werden. Dies sorgt dafür, dass wir die Erwartungen für den Euro-Endkurs immer noch für zu niedrig halten. Sobald sich diese Erwartungen als richtig erweisen, erwarten wir, dass der Euro seinen Aufwärtstrend wieder fortsetzt.
USD
Obwohl von den Nachrichten der Silicon Valley Bank überschattet, enthielt der US-Arbeitsmarktbericht für Februar einige zaghafte, aber aussagekräftige Anzeichen für eine Lockerung des Arbeitsmarktes, eine Nachricht, die die Fed begrüßen sollte. Die Befürchtungen der Banken dürften durch die am Wochenende ergriffenen beschlossenen Maßnahmen, einschließlich einer vollständigen Einlagensicherung, gemildert werden, was die Fed jedoch wahrscheinlich zögernder macht, die Zinsen anzuheben, was dem Dollar deutlichen Gegenwind beschert.
Der für Dienstag anstehende US-Inflationsbericht bleibt für die Fed-Politik von großer Bedeutung. Wir erwarten weitere Anzeichen dafür, dass sich die Kerninflationsrate um eine inakzeptable jährliche Rate von 5 % stabilisiert, was bedeutet, dass die oben erwähnte Zurückhaltung bei der Zinserhöhung möglicherweise nicht von langer Dauer ist. Die oben erwähnte Zurückhaltung bei der Zinserhöhung könnte also nicht von langer Dauer sein. Allerdings müssen wir jetzt eine beträchtliche Überraschung nach oben erleben, damit die Anleger die Möglichkeit einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte durch die Fed noch in diesem Monat wieder in Betracht ziehen.
GBP
Die Nachrichten aus dem Vereinigten Königreich bestätigen weiterhin eine robuste Wirtschaft und eine Rezession wird dort immer unwahrscheinlicher. Dies in Verbindung mit der hartnäckigen Inflation veranlasst uns zu der Annahme, dass die Bank of England gezwungen sein wird, eine weitere Kehrtwende zu vollziehen und sich von ihrer jüngsten Zurückhaltung zu verabschieden, was im Einklang mit der zunehmenden Besorgnis der EZB steht.
Der diese Woche im Vereinigten Königreich erscheinende Arbeitsmarktbericht dürfte ebenfalls sehr positiv ausfallen, sowohl was die Schaffung von Arbeitsplätzen als auch den Lohnanstieg betrifft. Wir bleiben für das Pfund mittelfristig positiv gestimmt und halten die zwei weiteren Zinserhöhungen, die von den Märkten eingepreist wurden, für unzureichend.
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