In der vergangenen Woche überraschte die US-Notenbank die Märkte mit ihrer Entscheidung, die Zinsen um 50 Basispunkte zu senken. Während Risikoanlagen weltweit kräftig zulegten, nahm der Dollar die Entscheidung relativ gelassen auf. Hilfreich war, dass die Kommentare der Fed weniger dovish ausfielen, als der Schritt vermuten ließ, was darauf hindeutet, dass sich die Notenbank noch keine großen Sorgen um den Zustand der US-Wirtschaft macht.
Die Sitzungen der wichtigsten Zentralbanken sind abgeschlossen, sodass in der kommenden Woche ein ruhigeres Marktgeschehen zu erwarten ist. Die Veröffentlichung der PMI-Indikatoren für die Wirtschaftstätigkeit im September wird das Hauptaugenmerk der Märkte auf sich ziehen. Für die Eurozone werden die Zahlen angesichts der rückläufigen Entwicklung der Industrieproduktion von besonderer Bedeutung sein. Auch dem am Freitag in den USA veröffentlichten Inflationsbericht über Konsumausgaben wird Aufmerksamkeit gewidmet werden.
EUR
Die jüngste Entwicklung lässt die Frage einer weiteren Senkung der Leitzinsen unklarer als noch Ende letzter Woche. Die Wahrscheinlichkeit für eine weitere Zinssenkung ist unserer Einschätzung nach gering. Wir gehen davon aus, dass die Inflationsstabilität von nun an eine einzige Senkung pro Quartal bedeutet. Der Draghi-Bericht über die europäische Wettbewerbsfähigkeit zeigt, dass die Stagnation in der Eurozone nicht mit den Zinssätzen zusammenhängt. Die veröffentlichten Einkaufsmanagerindizes sind unserer Einschätzung nach der wichtigste Datenpunkt aus der Eurozone in dieser Woche. Die Zahlen des letzten Monats deuteten auf eine kaum wachsende Wirtschaft hin, und auch die Nachrichten aus dem Industriesektor waren seither eher negativ.
USD
Die Auswirkungen der Zinssenkung der Federal Reserve um 50 Basispunkte auf den Dollar wurden durch die weniger hawkischen Aussagen der Fed gedämpft, insbesondere durch den “Dots Plot”. Die Fed geht davon aus, dass sie die Zinsen von nun an vorsichtiger senken wird. Ihre Schätzung des neutralen Zinsniveaus in den USA liegt nach wie vor höher als das, was die Märkte einpreisen. Die Wirtschaftsdaten entsprechen weiterhin den Erwartungen oder liegen leicht darüber, was mit einem soliden Wachstum im Bereich von 2 bis 3 % vereinbar ist. Auch zeigen Arbeitsmarktindikatoren wie die Anträge auf Arbeitslosenunterstützung keinen Aufwärtstrend bei den Entlassungen. Wir erwarten, dass die PCE-Inflationsdaten eine leichte Erholung des Inflationsdrucks bestätigen werden, wie im vorherigen VPI-Bericht angedeutet. Zudem gehen wir davon aus, dass sich der US-Dollar nach einem schwierigen Sommer in der Nähe des aktuellen Niveaus stabilisieren könnte.
GBP
Die Bank of England hat in der vergangenen Woche die Zinssätze auf dem höchsten Stand aller G10-Länder mit Ausnahme Neuseelands belassen. Das Votum fiel mit 8:1 fast einstimmig aus und die Rhetorik war aggressiver als erwartet. Dies lässt darauf schließen, dass das MPC der immer noch hohen Dienstleistungsinflation große Aufmerksamkeit schenkt. Das Pfund wird unserer Meinung nach durch relativ hohe Zinsen, eine attraktive Bewertung und ein angemessenes Wirtschaftswachstum weiterhin gut unterstützt. Wir erwarten, dass die PMI-Zahlen in dieser Woche letzteres bestätigen werden.