Dollar verkauf geht weiter, die Risikobereitschaft kehrt zurück
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30 May 2022
Chief Risk Officer
Die Aktienmärkte und die Risikomärkte im Allgemeinen erholten sich in der vergangenen Woche stark, die US-Zinsen hingegen nicht. Das Ergebnis war ein vorhersehbarer Ausverkauf des Dollars, von dem vor allem die europäischen und lateinamerikanischen Währungen profitierten.
Die makroökonomischen Daten aus den wichtigsten Währungsregionen werden in dieser Woche im Vordergrund stehen. Der Flash-Inflationsbericht der Eurozone für Mai wird am Dienstag veröffentlicht, und der wichtige Lohnbericht aus den USA wird die Woche am Freitag abschließen. Was den ersten Bericht betrifft, so erwarten die Märkte einen weiteren Anstieg sowohl des Gesamt- als auch des Kerninflationsindexes, was eine Zinserhöhung durch die EZB spätestens im Juli besiegeln dürfte. Da immer mehr und schnellere EZB-Erhöhungen in die Erwartungen einfließen, dürfte der Euro einen deutlichen Auftrieb erhalten und seine jüngste Erholung könnte noch weitergehen.
EUR
Die PMI-Indizes für die Unternehmenstätigkeit haben sich in der Eurozone viel besser gehalten als im Vereinigten Königreich oder in den USA, was ein Zeichen dafür ist, dass die Wirtschaft dort widerstandsfähiger ist, als man ihr zugetraut hatte. Die eindeutig expansiven Zahlen zerstreuen die Vorstellung, dass eine Rezession kurz bevorsteht und wir haben es mit geldpolitischen Einstellungen zu tun, die in keiner Weise mit dem inflationären und wirtschaftlichen Hintergrund übereinstimmen. Die Inflationsdaten werden in dieser Woche einen weiteren Rekordwert ausweisen. Die tatsächliche Zahl wird ausschlaggebend für den Umfang der kommenden Zinserhöhung im Juli sein. Eine böse Überraschung bei der Inflation würde wahrscheinlich die Chancen für eine Erhöhung um 50 Basispunkte erhöhen und die Gemeinschaftswährung unterstützen.
USD
Eine ganze Reihe von Daten aus der zweiten Reihe blieb in der vergangenen Woche meist hinter den Erwartungen zurück. Insbesondere die Schwäche des Immobilienmarktes trug dazu bei, dass der US-Anleihemarkt seine Erholung fortsetzte. Die 12-Monats-Differenz zwischen den US-Zinsen und den Euro-Zinsen ist jetzt niedriger als Ende März, was zweifellos einen Großteil der jüngsten Erholung des Euro erklärt. Da die Inflation immer noch weit über dem Zielwert der Fed liegt, erwarten wir nicht, dass diese beginnende Schwäche viel dazu beitragen wird, die Haltung der Fed zu beeinflussen. In dieser Woche erhalten wir die letzten wichtigen Daten vor der Juni-Sitzung der Federal Reserve, den Arbeitsmarktbericht für Mai. Die Märkte rechnen mit einem Rückgang der Löhne, die immer noch hinter den Preisen zurückbleiben. Eine positive Überraschung würde die Märkte dazu bringen, drei aufeinanderfolgende Zinserhöhungen um 50 Basispunkte durch die Fed einzupreisen.
GBP
Die PMI-Indizes für die Wirtschaftstätigkeit waren im Mai im Vereinigten Königreich schwächer als in Kontinentaleuropa, eine rätselhafte Divergenz, die es zu beobachten gilt. Das Pfund Sterling nahm den Rückgang zwar gelassen hin, ebenso wie die Zinsmärkte, aber alle Prognosen für anhaltende Zinserhöhungen der Bank of England setzen gesunde Werte bei diesem Schlüsselindikator voraus. Die aber sicherlich nicht unter dem enttäuschenden Wert von 51,8 liegen, den wir beim zusammengesetzten Index gesehen haben. In der kommenden Woche werden die Daten aus dem Vereinigten Königreich überwiegend zweitrangig sein und/oder hinterherhinken, so dass das Pfund von den Entwicklungen in anderen Ländern abhängen dürfte.
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