Optimistische Inflationserwartungen beflügeln Finanzmärkte und Schwellenländer
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9 January 2023
Chief Risk Officer
Die vergangene Woche brachte eine gewisse Entspannung an der Inflationsfront, auf beiden Seiten des Atlantiks. In Europa gingen die Energiepreise im Dezember stärker zurück als erwartet. In den USA scheint sich der Lohnanstieg zu verlangsamen. Als Reaktion darauf fielen die Zinssätze, und Risikoanlagen starteten mit einer allgemeinen Rallye in das neue Jahr.
In der nächsten Woche richtet sich die Aufmerksamkeit auf den Inflationsbericht für die USA, der am Donnerstag veröffentlicht wird. Der Optimismus der Märkte, dass der Höhepunkt der Inflation hinter uns liegt, lässt hier wenig Spielraum für Fehler. Strategen und Ökonomen korrigieren ihre Prognosen für den Euro größtenteils nach oben. Es wird davon ausgegangen, dass die Auswirkungen der Energiekrise weniger stark ausfallen werden als erwartet und dass eine Rezession nur kurz und oberflächlich ausfallen wird – was auch unsere Meinung war. Die monatlichen BIP-Zahlen des Vereinigten Königreichs für November und eine Reihe von Äußerungen wichtiger Vertreter der Zentralbanken, angeführt vom Fed-Vorsitzenden Powell am Dienstag, werden die Ereignisse der Woche komplettieren.
EUR
Die Stimmung in der Wirtschaft der Eurozone hat sich in den letzten Wochen dank eines milden Winters, niedrigerer Energiepreise und einer anscheinend deutlichen Verbesserung der Gesamtinflation deutlich verbessert. Wir warnen davor, der Inflationsüberraschung der letzten Woche zu viel Bedeutung beizumessen. Sie wurde durch direkte staatliche Eingriffe in die Strompreise, insbesondere in Deutschland und Spanien, verursacht und nicht durch einen bedeutenden Ausgleich zwischen Angebot und Nachfrage. Die hartnäckigere Kerninflation nimmt weiter zu, und es gibt keine Anzeichen dafür, dass sie bereits einen Höhepunkt erreicht hat. Die Vertreter der EZB scheinen mit uns auf einer Linie zu liegen, und der Ton ihrer Mitteilungen ist weitaus aggressiver, als es die derzeitigen Marktpreise für künftige Zinserhöhungen vermuten lassen. Wir halten an unserer positiven Einschätzung der Gemeinschaftswährung fest, da wir von der EZB höhere Zinssätze erwarten.
USD
Der US-Arbeitsmarktbericht für Dezember muss die Federal Reserve erfreut haben, denn er war weder zu gut noch zu schlecht. Die Anzahl der neu geschaffenen Arbeitsplätze ist weiterhin konstant, wenn auch mit abnehmender Tendenz, und obwohl die Arbeitslosigkeit in der Nähe der Tiefststände bleibt, scheinen sich die Lohnerhöhungen abzuschwächen. Insgesamt stehen die Zahlen im Einklang mit einer moderaten Inflation und einer wachsenden Wirtschaft. Mit anderen Worten: eine sanfte Landung. Die Anzeichen dafür, dass die Inflation kurzfristig ihren Höhepunkt erreicht haben könnte, sind in den USA überzeugender als in Europa. Die Fed teilt die gesunde Skepsis der EZB, und die Kommentare der FOMC Mitglieder sind nach wie vor kämpferisch. Der Dollar scheint unsicher zu sein, wohin er geht, belastet durch den Inflationsoptimismus, aber unterstützt durch den Ton der Fed-Kommunikation. Der bevorstehende Inflationsbericht dürfte etwas Klarheit schaffen.
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