Vorschau auf die FOMC-Sitzung im Mai: Markt rechnet mit Zinserhöhung um 50 Basispunkte
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2 May 2022
Chief Risk Officer
Die Erwartungen vor der FOMC-Sitzung im Mai, auf der die erste Zinserhöhung der Fed um 50 Basispunkte seit mehr als zwei Jahrzehnten erwartet wird, sind hoch.
Der Vorsitzende des FOMC, Jerome Powell, betonte in seiner Rede vor einem IWF-Gremium von Zentralbankern in der vergangenen Woche, dass die Wiederherstellung der Preisstabilität “absolut unerlässlich” sei und dass die Zinsen “zügig” angehoben werden müssten, damit die Bank ihre Ziele erreichen könne. Er wies auch darauf hin, dass eine Anhebung um 50 Basispunkte “auf dem Tisch liegen wird”, wenn die Bank zu ihrer Mai-Sitzung zusammenkommt. Eine Handvoll anderer Fed-Mitglieder haben sich in den letzten zwei Wochen noch deutlicher zu den Zinssätzen geäußert, darunter die Mitglieder Bostic, Mester und Bullard. Bostic erklärte Mitte April, dass in diesem Jahr “jede Maßnahme” möglich sei, und sowohl er als auch Mester sprachen sich ausdrücklich für mehrere Zinserhöhungen um 50 Basispunkte aus. Bullard, der sich als eines der aggressivsten Mitglieder des Ausschusses entpuppt hat, plädierte sogar dafür, die Zinsen bis Ende des Jahres auf 3,5 % anzuheben.
Die makroökonomischen Daten sprechen unseres Erachtens weiterhin für eine rasche Normalisierung der Geldpolitik, insbesondere die Inflationsdaten vom März, die mit 8,5 % einen neuen 40-Jahres-Höchststand erreichten. Die Märkte sind sich einig, und zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts deuten die Fed-Fund-Futures darauf hin, dass die Anleger bis zum Jahresende mit weiteren Zinserhöhungen durch den FOMC in Höhe von rund 230 Basispunkten rechnen, was neun Zinsschritten von 25 Basispunkten entspricht. Dies ist ein deutlicher Anstieg gegenüber den 150 Basispunkten, die vor der Sitzung am 16. März erwartet wurden. Die Anleger sehen nun auch eine Anhebung um 50 Basispunkte im Mai als sicher an, wobei die Wahrscheinlichkeit weiterer Zinserhöhungen um jeweils einen halben Prozentpunkt auf den folgenden drei Sitzungen im Juni, Juli und September hoch ist.
Angesichts des aggressiven Tempos der Straffung, das die Märkte bereits eingepreist haben, ist die Messlatte für eine positive Überraschung bei der Sitzung nächste Woche sehr hoch. Eine Anhebung um 50 Basispunkte wird als das absolute Minimum angesehen – wir denken, dass dies feststehende Gewissheit ist. Es wird keine aktualisierten makroökonomischen oder zinsbezogenen Prognosen geben – der nächste Dot Plot” der Fed wird erst im Juni veröffentlicht. Powells Mitteilungen über weitere Zinserhöhungen und die jüngste Einschätzung der Bank zum Überschießen der Inflation werden von den Marktteilnehmern jedoch genau beobachtet werden.
Wir gehen davon aus, dass Powell sich die Tür für ein aggressives Tempo der Zinserhöhungen für den Rest des Jahres offen halten wird. Powell wird sich zwar nicht im Voraus auf Zinserhöhungen bei bestimmten Sitzungen am Mittwoch festlegen, aber er wird mit ziemlicher Sicherheit bekräftigen, dass die Zinsen bei jeder Sitzung im Jahr 2022 erhöht werden könnten.
Wie könnte der US-Dollar am Mittwoch reagieren?
Angesichts der hohen Marktpreise dürfte es für die Fed schwierig werden, die Erwartungen zu übertreffen. Der Präsident der Fed von St. Louis, James Bullard, sagte Anfang des Monats, dass eine Anhebung um 75 Basispunkte in diesem Jahr nicht auszuschließen sei. Wir halten dies für ein höchst unwahrscheinliches Szenario und schätzen die Chancen für einen solchen Schritt, der der erste seit 1994 wäre, sehr gering ein. Abgesehen von Bullard haben sich die Mitglieder des FOMC aktiv dagegen ausgesprochen, die Zinsen in Schritten von 75 Basispunkten anzuheben, und es scheint ein allgemeiner Konsens darüber zu bestehen, dass dies selbst im derzeitigen Inflationsumfeld keine angemessene politische Strategie wäre. Sollte die Fed den Markt schockieren, indem sie die Zinssätze am Mittwoch tatsächlich in dieser Größenordnung anhebt, würden die Anleger natürlich auf dem falschen Fuß erwischt werden, und der Dollar würde sofort in die Höhe schnellen. Selbst ein bloßer Hinweis darauf, dass bei künftigen Sitzungen Zinserhöhungen um 75 Basispunkte möglich sind, wäre unseres Erachtens positiv für den Dollar.
Wir gehen zwar davon aus, dass Powell sich weiterhin zurückhaltend äußern wird, aber jede pessimistische Äußerung zum Wachstum oder Anzeichen für ein Nachlassen der Inflationssorgen würden sich negativ auf den Dollar auswirken. Powell deutete Anfang des Monats an, dass die US-Inflation im März ihren Höhepunkt erreicht haben könnte, auch wenn er nicht unbedingt damit rechnen würde. Sollte die Fed ihre Zuversicht, dass dies der Fall sein könnte, erhöhen, könnte der Dollar fallen. Jeder von Powell ausgehende Druck auf die Marktpreise würde ebenfalls zu einem Ausverkauf des Dollars führen, obwohl dies nicht unser Basisszenario ist.
Wir gehen vielmehr davon aus, dass die Fed ihre Flexibilität beibehalten und sich die Option offen halten wird, die Geldpolitik aggressiver zu straffen als vom Markt erwartet, sollte die Inflation weiterhin nach oben überraschen.
Wir stellen fest, dass der Dollar bereits im Vorfeld der Sitzung auf sehr hohen Niveaus gehandelt wird. Der US-Dollar-Index ist in dieser Woche als Reaktion auf die restriktive Haltung der Fed und die zunehmenden globalen Wachstumssorgen auf den höchsten Stand seit über fünf Jahren gestiegen. Wir halten es daher für möglich, dass der Dollar einen Teil seiner jüngsten Kursgewinne wieder abgeben könnte, selbst wenn die Fed am Mittwoch eine durch und durch hawkishe Mitteilung macht.
Der FOMC wird am Mittwoch um 19.00 Uhr BST (20.00 Uhr MEZ) seine jüngste geldpolitische Entscheidung bekannt geben. 30 Minuten später folgt die Pressekonferenz des Vorsitzenden Powell
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